來自：CFA > 2025 Level I > Derivatives 2025-09-09 20:24
請問老師，為何是p0代表credit spread？課程里的兩條解釋沒明白。
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Lisa老師 2025-09-10 08:41
致精進的你:
同學你好，p?代表信用利差，因為它是債權人承擔公司違約風險所要求的補償溢價，債務的價值等于無風險債務價值減去看跌期權價值p?，p?越大說明違約風險越高，債權人要求的收益率溢價（信用利差）就越大，因此p?直接量化了信用風險的價格。
The real talent is resolute aspirations.
真正的才智是剛毅的志向。
追問12025-09-10 14:03
是無風險債務價值加上p0吧？它不是違約風險溢價嗎？加上才是PV（D）？
回答2025-09-11 08:58
此處的風險溢價是指的【價值的概念】，而不是我們指的收益率溢價，因此是【風險債務的價值】=【無風險債務的價值】-【p?價值】。從買賣權平價公式也可以看出Vc-c0=PV(D)?p0，所以【債務的價值】等于無風險債務價值【減去】看跌期權價值p?。并且價值與收益率是呈反向關系的（比如債券價值和收益率的關系），所以也可以推導出【風險債務的收益率】是大于【無風險債務的收益率】，二者的收益率利差（即信用風險）由P0決定。
追問22025-09-16 15:23
您說的是這個公式嗎？Vc-c0為何是債務的價值呢？債務價值為何減c0?
回答2025-09-16 17:21
同學你好，是這個公式，推導都建立在買賣權平價公式【已經成立】的基礎上的。Vc-c0=債務的價值是因為，Vc-c0= [X*（1+r）^-t] -p0，等式右面就是【無風險債務的價值】-【P0價值】，表示的就是風險債務的價值，即債務的價值，所以Vc-c0就是【風險債務的價值】。
追問32025-09-20 14:50
按理說風險債務價值應該大于無風險債務價值啊？高風險高收益啊？這里怎么反了？
回答2025-09-22 09:08
你說的高風險高收益中的【收益】是指【收益率】高，回憶一下在【組合】這門課中，收益都是指的【收益率】，即風險越高，收益率越高。價值和收益率呈反比，因此風險債務價值小于無風險債務價值。（風險高，賣的便宜，投資者才能獲得高收益率）。
